北京时间周三晚间23点，美国商务部经济分析局（BEA）赶在周四放假前更新了美联储首选的通胀指标——10月个人消费支出（PCE）价格指数。

（来源：BEA）

与一年前同期相比，10月PCE价格指数上升了2.3%，市场预期2.3%，较上个月出现反弹。其中商品价格下降了1%，服务价格上涨了3.9%。通胀回落的大头依然是油价，10月能源价格同比下降5.9%。

（PCE指数年率，来源：tradingeconomics）

去掉能源和食品价格的核心PCE价格指数同比上升2.8%，也与预期一致。

（核心PCE指数年率，来源：tradingeconomics）

美联储使用一系列指标来评估通胀，但特别偏好PCE数据，该指数被认为较劳工部的CPI数据更加广泛，并且会按照消费者的支出行为进行调整。

在个人支出和消费数据方面。10月经通胀调整的个人可支配收入环比上升0.4%，上个月为0.1%；个人消费支出环比增加0.1%，上个月的数据从0.4%上修至0.5%。个人储蓄率反弹至4.4%，也是今年以来首次上升。

（来源：BEA）

市场反应

由于10月PCE数据与市场预期完全一致，所以“通胀延续反弹状态”这一事实，对于市场的冲击相对有限。截至发稿，纳指、标普500指数延续跌势，道指小幅上涨。

与美联储降息趋势密切相关的现货黄金，在数据发布后一度从2650美元/盎司回落至2640美元；十年期美债收益率从日内低点4.23%反弹至4.26%。

非常有趣的是，同样由于通胀数据完全符合预期，CME“美联储观察”工具显示，利率期货市场隐含的12月降息概率还稍稍上升至接近70%。

（来源：CME）

在本周发布的11月美联储会议纪要中，官员们仍对通胀朝着2%目标发展保持信心，尽管也有几名官员指出，这一流程可能要比之前预期的时间更长。

更多的不确定性在后面

市场对这份数据表现“淡定”，一方面是因为符合预期，另一方面也有后面的不确定性太大，这点数据的波动不值得大惊小怪的含义。

在周四的感恩节假期后，美国市场将在周五迎来“黑色星期五”的年度促销活动，这也标志着年末假期季的开始。尽管就业市场还行，但高昂的生活成本正在对家庭预算构成压力。

经济学家们也在密切关注“黑五”的销售情况，来判断美国消费市场的最新状态。与此同时，沃尔玛、塔吉特等零售巨头也纷纷延长假日促销活动，争抢寻求优惠价格的消费者。

周三PCE数据中的收入上升，可能预示着消费者兜里仍有在年末花费的资本，所以这份数据里也不全都是坏消息。数据发布后，沃尔玛盘中再度冲击历史新高，塔吉特也短线拉涨超2%。

（沃尔玛日线图，来源：TradingView）

更大的不确定性则会在明年初上演——特朗普将在1月底重回白宫，但他已经对金融市场，以及市场的预期产生影响。

德意志银行在本周二的研报中提及，特朗普本周对加拿大、墨西哥加关税的提案，可能会在2025年将核心PCE推高到3%以上。

高盛经济学家罗尼·沃克也在近期的研报中表示，虽然各项因素都已经到位，支持通胀在2025年补上大多数剩下的差距，但关税政策的升级预计会延后通胀的回归。